《每日财经新闻》小甘要努力1

12、10.23

　　机构A：现在大部分基金经理也不知道这个位置能杀到哪去。如果没有增量资金的话，可能还是会出现一些快速急跌，包括一些踩踏的现象，可能现在就在这样一个过程当中。因为现在确实有一些绝对收益者是在被动的止损。但是肯定是比去年那两波4月和10月份是要轻一些的。现在市场没有买盘，像包括公募基金，因为之前不让卖大家都没有减仓，所以也没法去买。所以只能等增量资金去把这个底部给掰回来。或者说等市场自发的出现一个拐点。这样实在跌的太多了，就可能会出现一个反转。但是这有个前提。我们的经济这块儿还是不能再差，房地产这块儿不能再崩了。这是比较重要的一点。 外资大概现在持有A股2万亿左右的水平，目前的话已经净流出了1000亿多点儿，然后根据基金公司去测算，大概整体还是要流出2000亿左右的这样水平。即使流出去1000多亿，每天按照流出50亿的这样一个速度来算的话，可能还是要留出个将近20天的这样一个时间长度。 明年增量资金可能来自于哪？你指望保险公募这块可能还是很困难，所以可能会有一些政策上的一些要求，比如说对于增持回购，包括偏国家队的资产。还是会有一定的新的更强制的政策。 最近有一些人开始讨论这个雪球的负反馈，但是雪球的量不是很大，所以这块儿对于市场的冲击不会很大，而且大家都吸取了去年的教训，这块应该影响不会特别大。往长期来看，确实长期的问题现在都没有办法去解决，可能有一些偏悲观的基金经理觉得，以后A股的收益来源可能就是在极端悲观情况下的这种修复，修复完可能就基本上结束了。所以更多的就是赚极端情绪带来的修复的钱。 机构B：说一下大面上的事情，其实这周也算数据比较密集的。因为一个是宏观的数据会公布一些，另外的是国内外都进入的这个三季报的披露期。同时，市场幅度还是超出了大家的预期。虽然这段时间大家乐观的比例其实并不高，我借此说一下。包括美国对中国的半导体的限制解读也非常的割裂，到底是什么样的一个情况，我想市场也其实是比较关注的。 总体数据这次很有意思，今年前三季度增速是同比增长5.9%，三季度同比增长4.9%，之前市场预期是4.5%，其实是超了0.4个百分点。但是股市其实是大跌的，同时反映经济短期活跃度的9月新增社融是4.1万亿，其实是明显超出了市场的预期的。 为什么不管是经济数据比较好、社融比较好的情况下，市场还在大跌？背后的原因到底是什么，后面我也会去讲。 美国对中国的半导体最新的限制其实是不强的，明显是好于此前的市场预期，也就是外围也没有太大的风浪。这种情况下，市场为什么还是大跌，最多的问题解读来看，还是出现在我们自己内生。最重要的，我们去解读，有一个东西在发生颠覆性的变化，也是刚才提到的，简单来说市场相信政府的信仰正在破产。这是一个比较严重的问题，这也是为什么很多人不看好长期，或者长期看不清楚。甚至有悲观的认为，可能就会只存在波段性跌的太多捡烟蒂的思路了。 最早是外资没有信仰，外资没有信仰大概是去年开始的，一直持续到现在，外资整个流出全都是对的，现在来看没有什么错。更可怕的是，现在内资也逐渐形成了共识，共识是影响是很深远的。过去这么长的时间，我们从国民，到很多做主动管理的基金经理，都会去提一个概念，叫相信政府。因为我们国家是大政府小市场。像美国等西方国家，它是小政府大市场。所以那些国家经常看到是政府停摆罢工还能正常运转，就是因为他们市场去占一个主导力量，但是我们国家还是不一样。大家去相信这个政府是形成了共识，在过去的很多时间窗口相信政府最终都是对的，它形成了一个信仰，这个信仰在逐渐的被打破。比方说政府要去救地产，其实这个也发生了，快一年的时间发现根本没有救过来。要稳外资稳外贸，发现也没有稳。还要稳市场，从8月13日提出到现在是跌的最多的。 信仰被打破的核心的原因是什么？因为政府的口袋急速的变浅！不像以前那么深了。政府有没有作用，政府跟所有的机构来说，其实没有太大的变化，没有太大的区别，它也是一个有资产负债表和利润表的一个主体。他去干什么事情，他得自己有钱才行。那么由于地产的链条就是土地的创收链条被打断，再加上你的出口在走弱，同时由于过去三年的支出大幅提升，你的税收也受到了影响。再加上体制内需要养的人越来越多。所以政府的口袋总体来说是在快速的变浅的。这也体现在了很多方面。比方说□□这周也发了一个事情。李强总理说地方不要随便去罚款，要严查这个事情。为什么？因为地方没有钱，这跟每个人的体感是一样的。像上市公司，我们也给到了验证，这些做TO G和信创的，其实股价跌幅都很大。因为他们拿不到相关的订单或者订单不能去转回升，都有严重的问题。 回归到市场上来看，就是说市场对相信政府这个信仰正在破产，就导致了无量的甚至超预期的下跌。
　　回到刚才的点，为什么短期的数据很好反而会下跌？比方说我们今年GDP的增速目标是5%，那肯定能实现。以前大家预计说你没有强力的政策去刺激5%有点悬。在这种情况下，大家认为不管统计局的数据怎么出来的，大家会去质疑，你没有必要去刺激。首先就没有能力，其次就没有必要。你没有政策刺激的力度，我们对经济企稳的预期会更弱，那就选择不去相信政府。信仰在发生一个快速的扭转。可能只有某个时候某个点让大家重新去信仰政府了，我们的经济可能才会去真实的去企稳，资本市场才有一个长期向上的动力。 其中一个很重要的观察就是地产。我把几个数据给大家分享一下。2022年，新建商品住宅销售的面积，它有一个最终调整的数据，大概是10.9亿平，全国也不到11亿平米。今年还没有结束，根据前几个月的数据去做一个推断，预计是下降4%-5%，到10.4亿平。那么未来几年，这个峰值水平未来恢复的话，会恢复到什么数，也就是最多12亿平了。这个预期是在不停的下修之前，预期会恢复到15亿平。 先说2022年这个10.4亿平什么概念，就是在高峰期的时候，前几年中国的每年的数是18亿平，18亿平到今年的十亿平左右，也就是下降了大几十个点，这也是为什么我们经济的一个重要的原因，这个数什么时候能站稳10然后往11去摸，经济就可能企稳。 其中比较重要的有两个观察点，一个我们地产开发商到底什么时候这种风险传染能够停止，大家不再看到他们的负面；其次是国家在推城中村的改造空间其实是比较大的，原因是我们的老旧城区在特大城市的占比其实是比较高的。那么像特大城市的人均居住面积只有30平到40平米，而且这个含了这个公摊，其实很低，远低于发达国家，甚至像日本的水平。所以这个空间其实包括政策方向都是对的，但是目前这个资金还没有到位，到底怎么去做，其实是不清楚的。这是第一个。
　　第二个，因为大家对于GDP的增速其实肯定是有质疑的，那么所以也可以去看代表性公司的这个业绩，有一些代表各行各业的一些，他能够看到很广的面的这种大型的公司的业绩都开始出现了比较明显的压力，也就是他们业绩发布前和后都会去跌，我举几个例子是。这周最为市场最为关注的就是贵州茅台的业绩其实是下修了的。在他发业绩之前，大家传他三季度单季的收入的增速，以前认为是在15%以上，然后再传到15%，最终他发布2022年三季度的营收同比增长是14.04%规模，净利润增长是15.7%，也就是它的收入确实低于15%。现在基本上传的关于上市公司的任何业绩的鬼故事，基本最后都是对的。那么贵州茅台作为白酒当中最稳健的公司，业绩都开始承压，甚至他的批发价都有压力，就能够反映与消费相关的很大的问题。还有一个公司就是制造业的代表性公司汇川技术。因为他的产品用在中高端制造业的各行各业，他很能够去反映整个制造业的变化。它今年三季度的业绩收入是同比增长30%左右，净利润是增长10%左右，这个数据也是低于市场预期的。因为公司历史的复合增速都是30%以上的。那么他也能够去看到，作为阿尔法很强的这个公司，它也出现了这个承压。另外的还有像这个华测检测等等，这些公司的业绩能够反映不同行业的全貌的这种类型的公司，三季报都已经有明显的不及预期，就说明其实经济的企稳和复苏的力度都是比较弱的。这是对于整个行业的总结。