《抖音上《A神传奇录》解说》刘羽若

22、2010年代做空欧元

　　2010年2月8日，纽约上东区一间豪华别墅内，乔治·索罗斯、史蒂夫·科恩、约翰·保尔森等十多位对冲基金的大佬齐聚一堂，参与了一次名为“集思晚餐会”的活动。尽管组织者强调这仅是一场普通聚会，实际情况却远非如此简单。晚餐结束后的第二天，欧元遭到了集体抛售，空头期货头寸达到了历史新高。

　　随后几年内，欧元对美元的汇率持续处于熊市状态。为什么对冲基金群体选择大规模做空欧元呢？起源于希腊欲加入欧元区的愿望。

　　这还得从欧元诞生的10年前讲起。1999年1月1日，欧元正式发行。当时的欧盟15国中，有四国未加入欧元区，其中英国、丹麦和瑞典选择继续观望，希腊则因不符合条件而未能加入。

　　具体情况是怎样的呢？
　　1992年，欧盟成员国签署了《马斯特里赫特条约》，简称马约。
　　该条约规定，任何希望加入欧元区的国家，其公共债务不得超过GDP的60%。
　　简而言之，马约要求成员国必须有良好的财政纪律，不能持续负债累累。
　　因为欧元的信誉本质上取决于成员国的政府信用，债务过多会导致国家信用崩溃，从而影响欧元的稳定。然而，仅凭在科索沃的军事行动并不能长期压制欧元，美国必须寻找新的方法。

　　就在这时，希腊主动向美国求助。希腊的请求很简单，希望在不让欧洲知情的情况下，通过美国的帮助达到马约的标准，从而加入欧元区。但美国的打算却不那么简单，看到希腊糟糕的财政状况，美国人想到了一个摧毁欧元的绝佳方案。
　　高盛的特洛伊木马
　　美国投资银行高盛迅速为希腊设计了一套方案。
　　这套方案非常巧妙，不仅能帮助希腊掩饰债务，还能使希腊政府继续挥霍。
　　我们来看看高盛是如何为希腊提供服务的？
　　首先，希腊政府需要发行一笔10年期国债，募集100亿美元。
　　然后，高盛与希腊签订一个10年期的货币互换协议。
　　货币互换指的是在合同期初和期末各进行一次货币兑换，例如在2000年合同期初，希腊用100亿美元换取高盛的80亿欧元，到了2010年合同期末，希腊再用80亿欧元换回100亿美元。
　　由于货币互换协议的兑换汇率是双方商定的，这为希腊和高盛提供了操纵空间。

　　按市场价格，希腊借来的100亿美元原本只能换得80亿欧元，但高盛却同意在期初给希腊90亿欧元，相当于希腊白白多得了10亿欧元。然而，高盛并不是慈善机构，10年后当货币互换协议到期时，希腊想要换回100亿美元，就必须额外支付10亿欧元。
　　简单来说，高盛仅仅是让希腊在合同期初获得了10亿欧元的好处，这些好处将在10年后完全返还。
　　这套方案本质上是高盛向希腊政府提供了10亿欧元的贷款，但这笔贷款在会计账目上并不视为债务。

　　我们都知道，希腊政府的财政状况一直不佳，如果它无法撑过这10年而破产，那么高盛可能无法收回这10亿欧元。
　　为了应对这种情况，不择手段的高盛向一家德国银行购买了价值10亿欧元的CDS。
　　CDS也是一种互换协议，全称信用违约互换，简单来说，这是一种保险：如果希腊没有出现问题，高盛每年向德国银行支付一定的保费；如果希腊出现问题，无论是破产还是信用评级大幅下降，德国银行都必须全额赔偿高盛的损失。

　　借助这些操作，高盛一举三得：
　　一是将希腊作为特洛伊木马植入欧元区；
　　二是将业务风险转嫁给了德国银行；
　　三是从希腊政府那里一次性赚取了3亿欧元的佣金。

　　除了这笔货币互换，高盛还为希腊政府提供了一整套掏空资产的方案，比如将国家彩票和航空税等未来收入用作抵押，打包出售以换取现金，这实际上是一种资产证券化操作。
　　总而言之，高盛几乎将希腊能出售的所有资产都卖掉，仅为了让希腊政府能继续挥霍。
　　2000年6月19日，在高盛的协助下，希腊成为第12个加入欧元区的国家。

　　美国已经掌握了希腊的经济细节，只需等待合适的时机，华尔街便可以引爆希腊的债务危机，进而拖垮欧元。
　　2008年次贷危机
　　2008年，次贷危机重创了华尔街，美国五大投行中有三家倒闭，仅剩的两家，即高盛和摩根士丹利，也岌岌可危。
　　为了救市，美联储启动了量化宽松政策，大规模印刷美元以接盘有毒资产，这使得高盛得以存活。
　　美元的大量印刷导致其持续贬值，到了2008年4月，美元兑欧元的贬值累计达到了37%，这一幅度令人震惊。

　　为了保值资产，大量资金从美国流向欧洲，美元信用受到动摇，美元霸权面临被欧元取代的危险。
　　对于美国来说，要挽救美元，只有两个选择：
　　一是停止印钞，提升美元信用；
　　二是制造欧洲的大危机，只要欧元的情况比美元更糟，美元就能够恢复活力。
　　由于次贷危机的影响难以短期内消除，让美联储停止印钞几乎是不可能的。

　　要救美元，唯一的办法就是摧毁欧元。
　　高盛10年前埋下的特洛伊木马，如今终于要发挥作用了。只要能够引爆希腊的债务危机，欧元的信誉必然大幅下降。
　　为了推动希腊走向边缘，华尔街采取了三项措施：
　　一是公开唱衰希腊经济；
　　二是停止购买希腊国债，并开始大规模做空；
　　三是大量购入希腊的信用违约掉期。

　　当时的希腊经济已是一片混乱，加入欧元区后，希腊国内许多行业因德法企业的竞争而崩溃。
　　次贷危机还导致希腊的支柱产业——旅游业和航运业基本停摆。希腊的财政状况已经处于崩溃的边缘。
　　华尔街的大规模做空使得希腊借新债越来越困难，国债收益率飙升，希腊面临债务违约的危险。

　　为了帮助希腊，欧洲金融机构接手了美国抛售的所有希腊国债。
　　在希腊近3000亿欧元的债务中，超过80%由欧洲国家持有，其中法国是最大的购买者。

　　欧洲主权债务危机

　　2009年10月，希腊政府换届，新政府不久后便宣布希腊公共债务占GDP的比例已达113%，几乎是马约要求的两倍，形势十分严峻。
　　当时美元指数已跌至历史低点，希腊的债务问题成为美元的救命稻草，美国必须把握这次机会。

　　希腊政府刚刚结束发布会，美国的三大评级机构便开始降低希腊的主权信用评级。
　　我们都知道，信用级别低于3B即为垃圾级，即使是经济表现不佳的发达国家，也不应该降至如此低的等级。
　　但三大评级机构似乎决心要打击希腊，希腊的信用评级从A级急剧下降到3B，随后进一步降至2B、B、3C。
　　惠誉一度将希腊的信用评级降至C，成为垃圾级中的最低等级。

　　希腊政府的融资成本一度高达印度和巴西的两倍以上，这个曾经的发达国家被迫陷入与非洲国家相似的财政困境。
　　如前所述，希腊的债务绝大多数被欧洲金融机构持有，希腊国债成为垃圾债券后，欧洲金融机构陷入困境。
　　然而，更让欧洲头疼的问题还在于，由于希腊的信用不断下调，西班牙、葡萄牙和意大利等国的经济状况也受到影响。

　　华尔街开始大肆炒作这些国家的债务风险，"欧猪五国"的名号很快传开，这五个国家的信用评级接连被降低。
　　欧洲金融市场风声鹤唳，国际资本再次从欧元区撤离，纷纷流向美国，美元指数从71的历史低点迅速回升至90附近。

　　本来在次贷危机中元气大伤的美国金融机构，借助做空欧洲资产再次获得巨额利润。
　　高盛手中持有的希腊债务CDS的价值翻了三倍，而其在欧元和欧债的空头头寸更是赚得盆满钵满。
　　这场欧债危机直接使美元和华尔街得以原地复活，次贷危机虽然过去，但欧债危机紧随其后。
　　2000年，高盛在希腊种下了特洛伊木马，2010年，凭借这场策略，美元击败了欧元。