《财务管理我的梦》江江劝学

2、财务管理基础知识1/2 财管基础知

　　第一章财务管理基础知识

　　关键词：公司制企业的特点；股东财富最大化作为公司财务管理目标的相关内容；股东、经营者和债权人的利益要求与协调；金融工具的类型及资本市场效率。

　　【考点一】公司制企业的特点

　　优点：(1)无限存续；(2)股权便于转让；(3)有限责任。

　　正是由于公司具有以上三个优点，因此，其更容易在资本市场上筹集到资本。有限债务责任和公司无限存续，降低了投资者的风险；股权便于转让，提高了投资人资产的流动性。这些优点促使投资人把资本投入公司制企业。

　　约束条件：(1)双重课税；(2)组建成本高；(3)存在代理问题。

　　【考点二】财务管理基本目标

　　公司财务管理基本目标的主要观点、理由及解释和存在的问题可以概括为：

　　A:利润最大化
　　理由及解释：利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业财富增加得越多，越接近企业的目标

　　存在的问题:
　　(1)没有考虑利润的取得时间
　　(2)没有考虑投入资本额与获得利润之间的配比关系
　　(3)没有考虑获得利润和所承担风险的关系

　　B:每股收益最大化
　　理由及解释：把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益(或权益净利率)来概括企业的财务管理目标

　　存在的问题：
　　(1)仍然没有考虑货币时间价值因素
　　(2)仍然没有考虑每股收益的风险
　　与利润最大化观点相比较，唯一的进步在于考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系

　　C:股东财富最大化(教材观点)
　　理由及解释;增加股东财富是财务管理的基本目标
　　衡量：股东财富=股东权益的市场价值。
　　股东财富增加值=股东权益的市场增加值=股东权益的市场价-股东投资资本。

　　替代表述：
　　①股价最大化：在资本市场有效的情况下，假设股东投资资本不变，股价最大化与股东财富最大化具有替代同等意义。（2022调整）
　　②企业价值最大化：假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有同等意
　　义。

　　【考点三】利益相关者的要求★

　　(一)经营者的利益要求与协调

　　(1)经营者的利益要求：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险。

　　(2)经营者为自身利益而背离股东利益的表现：道德风险、逆向选择。

　　（ps：道德风险意思就是不求有功但求无过、“做一天和尚撞一天钟”、能做更好却不尽全力；逆向选择已经背离了股东目标，伤害了股东利益，表现为购买豪华汽车、装修高档办公楼等。）

　　(3)防止经营者背离股东目标的制度性措施：①监督，指公司制度、聘请注册会计师审计等；②激励，指股票期权、超额利润的奖金等。

　　权衡：最佳方式是使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和达到最小值。

　　(二)债权人的利益要求与协调

　　(1)债权人的利益要求：债务人能按时还本付息。

　　(2)股东为自身利益通过经营者伤害债权人利益的方式：①不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；②不征得债权人的同意发行新债，致使旧债权价值下降，使旧债权人蒙受损失。

　　(3)保护债权人利益的制度性措施：①使用限制性条款规定贷款用途、规定不得发行新债或限制发行新债额度等；2不再提供新的贷款或者提前收回贷款。

　　(三)其他利益相关者的利益要求与协调

　　1.利益相关者范围

　　(1)广义指一切与公司决策有利益关系的人，包括1资本市场：股东、债权人；2产品市场：客户、供应商、社区、工会组织；3公司内部：经营者、员工。

　　(2)狭义指除股东、债权人和经营者之外，对公司现金流量有潜在索偿权的人。

　　2. 股东与其他利益相关者的关系及其协调

　　(1)合同利益相关者。
　　包括客户、供应商、员工，与公司之间存在法律关系，受到合同约束，通过立法调节，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，此外，还需要道德规范的约束。

　　(2)非合同利益相关者。
　　包括社区居民、其他与公司有间接利益关系的群体，享受的法律保护低于合同利益相关者，受公司社会责任政策的影响。

　　ps：主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益要求。股东权益是资产扣除负债以后的剩余权益，“剩余”表明在满足了其他利益相关者的利益要求之后才会“轮到”股东的利益要求。

　　【考点四】金融工具的类型★

　　1.金融工具的特征

　　(1)期限性：通常有规定的偿还期限(股票除外)。
　　(2)流动性：在必要时转变为现金而不遭受损失的能力。
　　(3)风险性：本金和预定收益存在损失可能性。
　　(4)收益性：金融工具能够带来价值增值。

　　2.金融工具的种类

　　金融工具按其收益性特征可以分成三类：
　　(1)固定收益证券：是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
　　例如固定利率债券、浮动利率债券、优先股、永续债。
　　影响因素：收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。

　　(2)权益证券：代表特定公司所有权的份额。
　　例如普通股。
　　影响因素：收益与发行人的经营成果相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况。

　　(3)衍生证券：是公司进行套期保值或者转移风险的工具。
　　例如金融期权、期货、远期和利率互换合约。
　　影响因素：衍生证券的价值依赖于其他证券(基础金融工具)。

　　【考点五】金融市场的类型★

　　(1)按交易的证券期限不同分为货币市场和资本市场。

　　货币市场：
　　短期(不超过1年)金融工具交易的市场，包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等；
　　主要功能是保持金融资产的流动性；
　　特点是短期利率低、利率波动大

　　资本市场：
　　期限在1年以上的金融工具交易市场，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场；
　　主要功能是进行长期资本的融通；
　　资本市场工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款；
　　特点是期限长、利率高、风险大

　　（2）按证券属性不同分为债务市场和股权市场。
　　债务市场：交易对象是债务凭证，如公司债券、抵押票据等
　　股权市场：交易对象是股票

　　(3)按证券是否初次发行分为一级市场和二级市场。

　　一级市场 ：亦称发行市场或初级市场，是新证券的交易市场，是二级市场的基础

　　二级市场：亦称流通市场或次级市场，是已发行证券的转让市场；
　　能够提高证券的流动性，促进一级市场的销售，决定一级市场价格

　　(4)按交易程序分为场内交易市场和场外交易市场。

　　场内交易市场：各种证券的交易所，有固定的场所、固定的交易时间和规范的交易规则

　　场外交易市场：没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券，价格由双方协商形成

　　【考点六】资本市场效率

　　(一)资本市场效率的意义
　　1.有效资本市场的含义
　　“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

　　2.资本市场有效的外部标志
　　(1)证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
　　(2)价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝。

　　(二)资本市场有效的决定条件

　　1.理性的投资人：
　　市场发布新信息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计；
　　理性的预期决定了股价：理性的投资者立即会接受新的价格，不会等待项目全部实施后才调整自己的价格

　　2.独立的理性偏差：
　　并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在，假设理性与非理性行为可以互相抵销，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然有效

　　3.套利：非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，理性的专业投资人会重新配置资产组合，进行套利交易，使股价恢复理性预期；专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效

　　以上三个条件只要有一个存在，市场就是有效的。

　　(三)有效资本市场对财务管理的意义有效资本市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义：

　　(1)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场，这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。

　　(2)管理者不能通过金融投机获利。实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。实业公司的管理者不应指望通过金融投机获利。

　　(3)关注自己公司的股价是有益的。资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校器。

　　(四)资本市场效率的程度
　　←→（从左至右）
　　完全无效
　　弱式有效（历史信息）
　　半强式有效（历史信息公开信息）
　　强式有效 （历史信息公开信息内部消息）
　　完全有效

　　1.弱式有效市场

　　特征 股价只反映历史信息的市场，判断标志是：有关证券的历史信息已经充分披露、均匀分布和完全使用，对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，任何投资者都不可能通过分析历史信息获取超额收益检验方法随机游走模型、过滤检验

　　结论技术分析(对股票市场波动规律进行分析以预测股价波动趋势)无法获取超额收益

　　2. 半强式有效市场

　　特征 股价不仅反映历史信息，还反映所有公开的信息，投资者不能通过对公开信息的分析获得超额收益检验方法事件研究法、投资基金表现研究法

　　结论技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金无法获取超额收益，投资基金的平均业绩与市场整体的收益率大体一致

　　3.强式有效市场

　　特征 股价不仅反映历史和公开的信息，还反映内幕信息；
　　投资人不能从公开和非公开信息分析中获得超额利润，内幕消息没有价值

　　检验方法考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超额收益

　　ps：在经济全球化、信息“爆炸”的时代，“得信息者得天下”，谁掌握的信息越多，谁就可以凭借信息优势获利。在上述三个市场中，是否能获取超额收益，就要看是否掌握了别人拥有不了的信息。比如，半强式有效市场反映了历史信息和公开信息，没有反映内幕信息，那么掌握内幕信息的人就可以凭借内幕信息获利。