《涩费央行在线发牌》幼蝉

2、ICO首次代币发行 ICO含义

　　ICO含义：首次代币发行 Initial Coin Offering、Initial Crypto-Token Offering
　　企业通过众筹方式在场外交易平台向不特定交易对象发行以区块链形式承载的代币，募集投资人的比特币（或其他虚拟货币）的融资活动。
　　ICO的现状：融资基本不受监管（募集的是虚拟货币不是人民币所以基本不受监管） 门槛低，‘收益率高’‘刚性兑付’
　　叫停原因：通过强化监管保护投资者利益，ICO具有资本募集性质，所以应当按照现有的监管标准进行统一监管，之前监管确实使得投资者承担了巨大风险，进而带来较高的负外部性。

　　以比特币为代表的数字货币是否是货币？
　　中国：不是货币，仅为一种特定虚拟商品，不能在货币市场上流通，金融机构也不得开展相关业务。（2013）
　　原因：比特币交易会使得我们对资本项目的管制失效。
　　为什么比特币不是货币？
　　因为它不满足充当货币的两个条件
　　①普遍接受性：以技术代码为基础的虚拟货币，没有价值；也没有国家信用支持，不具有法偿性；从技术层面，比特币在技术上有可替代性。
　　②币值稳定性：比特币没有价值；比特币没有中央调控，容易过度炒作，易受政策冲击，价格波动过大；长期来看，比特币的产生过程完全基于技术，而不是经济学原理，它的上限数量和达到上限的时间已经被技术固定，存在通缩机制。
　　③不受货币当局的控制，难以调节经济，发挥对经济调节作用。
　　私人部门发布的虚拟货币不是货币，政府发布的虚拟货币是货币。

　　PS：私人部门发行的货币一定不是货币吗？
　　M2中的存款是私人部门发行的
　　银行券是私人部门发行的，也具有普遍接受性
　　原因①银行信用支撑②银行券的发行有黄金绑定，作为发行准备。
　　借助美元信用，巩固其自身信用（需要对美元账户进行审计监管）
　　币值稳定性固定价格：锚定美元
　　就无法做到去中心化了
　　USDT

　　委内瑞拉石油币阿亚库乔280平方的石油，由石油储备固定。但也不稳定，因为阿亚库乔啥也没有。

　　利率
　　基础知识定义分类费雪效应
　　什么影响利率 利率决定理论影响利率的一般因素
　　1交易性，预防性，投机性
　　命题：
　　1.利用凯恩斯的货币需求理论解释收入水平下降对利率的影响？
　　根据凯恩斯的货币需求理论，利率是由货币市场的货币供给和货币需求决定的，货币需求包括三部分，交易性，预防性，投机性；货币供给是中央银行决定的外生变量。
　　收入水平下降，会使得利率下降：收入↓→交易性预防性MD下降→MS稳定→利率下降→投机性货币需求↑→货币市场均衡
　　2.央行如何使用货币政策缓解收入下降的问题？
　　一般性货币政策工具：法定准备金率，再贷款，再贴现，发行/回笼
　　选择性货币政策工具:SLO SLF MLF PSL

　　利率市场化
　　（2）含义：利率形成机制市场化，即利率应该由市场供求决定，而不是由政府直接控制。
　　（3）积极影响
　　①提高资源配置效率，根据爱德华，肖和麦金农的金融抑制和金融深化的理论，以利率管制为代表的金融抑制，会对经济产生负外部性，阻碍经济发展；而金融深化则会对经济产生正外部性，促进经济发展。
　　1．资源配置效率提高，有利于提高全要素生产率，结构上也能优化收入分配结构。
　　②消除市场扭曲（中国管制存贷款利率不管制债券利率）通过控制商业银行的存贷款利率，控制
　　压低存款利率→贷款利率↓＋信贷配给→降低优质企业的融资成本。
　　利率压低在一定程度上，一定阶段下会加速一国资本积累，从而促进长期经济增长，但同时也会造成市场扭曲。A。用居民部门的净储蓄来企业部门的净投资，不公平，进而扩大贫富差别，进而危害社会稳定。也会造成负储蓄，负投资，负就业，负产出。（增量的负）B。存贷款利率被人为压低，出现超额贷款需求，信贷配给，导致寻租和腐败，资源配置效率和社会福利下降。
　　催生正规和非正规二元金融体系。
　　不买存款，买别的债券，股票，
　　存贷利差收缩促使商业银行创新，提供更高水平的服务。
　　（4）消极风险
　　①增加金融体系运行风险，从美国80年代，日韩90年代，利率市场化的经验来看，利率市场化会增加微观层面的银行破产风险。
　　1)定价能力（定价能力不足的银行会面临危机）2）利率风险控制不足（必然导致利率的大幅度波动，促使金融机构过度加杠杆）3）尤其是利率风险控制不足，同时，也会加剧机构间的竞争，银行竞相提高存款利率，贷款利率也随之升高，风险偏好上升，过度加杠杆，容易催生资产价格泡沫。（恶化金融体系资产质量）一旦货币政策转向，（如美国，日本加息）或者外部环境巨变（如韩国恰逢亚洲金融危机）泡沫破裂引发风险。
　　②增加货币政策调控难度
　　政策建议：
　　在放开利率管制的同时，完善配套措施1）培育市场化基准利率体系；2）完善市场化利率传导调控机制3）完善存款保险制度4）发展利率风险管理工具