1、中国式影子银行风险的表现、成因及对策分析 银行的影子 ...
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摘 要：中国式影子银行，顾名思义就是作为银行影子的企业，拥有银行的一些功能。一般来说，其功能为执行传统金融存贷业务以外的金融业务和金融行为。那么，中国式影子银行有风险吗？答案是不仅有，而且有四个方面：一、期限错配造成的流动性风险，二、信用违约风险，三、监管套利等对央行货币政策构成的挑战，□□险容易交叉传染的系统问题。对策及建议：1.首先不能限制影子银行的发展。2.加强对影子银行的监管，如市场应建立统一的信用等级系统，完善相关配套机制。3.打破刚性兑付的格局，允许影子银行违约。4.加快金融改革，鼓励银行业和金融业创新，从源头上减少影子银行存在的必要性。5.参考欧美等国的经验教训，但不可盲目套用。
关键词：中国式影子银行；流动性风险；信用违约风险；对策
一、问题的提出：美国次贷危机引发中国对影子银行风险的关注
2008年美国爆发次贷危机进而金融风暴席卷全球，影子银行一时之间迅速成为各国监管当局和国际货币基金组织的关注重点，影子银行一词也广为人知。美国次贷危机（Subprime Crisis）也称次级房贷危机，也译为次债危机，是一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机，于2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。在美国的次贷危机中，影子银行责无旁贷，大量的信贷违约掉期产品（CDS）、担保债务凭证（CDO）等影子银行体系内的创新产品脱离了监管，最终酿成了整个商业信用体系的崩溃。近几年来，影子银行的兴起成为中国金融市场上最重要的现象之一。作为金融抑制环境下的一种金融创新，影子银行的出现降低了银行间接融资占社会融资总额的比重、通过倒逼机制推进了利率市场化、在一定程度上缓解了宏观调控对企业层面的冲击，但也损害了央行货币政策的效力。与此同时，从 2012 年起，中国影子银行体系的违约事件开始此起彼伏，刚性兑付的局面可能很快被打破。作为市场的产物，在一定程度上，依法合规经营的“影子银行”业务可以成为金融市场的有效补充。然而，由于部分“影子银行”业务未做到合法合规，且多处在监管相对薄弱的领域，从而滋生多层嵌套、通道、资金空转、以钱炒钱等扰乱市场秩序行为，带来风险交叉传染的隐患，成为金融风险的一大重要来源。本文将研究中国式影子银行的风险、成因，并给出相应的对策建议。
二、理论分析框架：中国式影子银行的定义
针对美国次贷危机中暴露出来的影子银行的风险以及进而对中国式影子银行的风险的思考，本文将运用到课本的第一章《金融监管概论》、第二章《金融监管的理论基础》、第四章《银行业监管》和第七章《其他金融机构监管》的知识点。
美国股市泡沫出现以后，金融机构被发现存在很多不正当的操作，为防止危机再次发生，人们开始对金融机构进行监管。金融监管与金融创新间的动态博弈可以描述为：“监管——创新——再监管——再创新”。所以，对影子银行进行金融监管的目的之一其实是为了促进金融行业的进一步创新和发展，而非为了杜绝影子银行带来的风险抑制影子银行的发展。
金融监管辩证理论认为金融监管是一个“管制—创新（规避管制）—放松管制或再管制—再创新”的动态博弈过程。金融监管有效性理论认为，政府实施金融监管是出于社会公众利益考虑，通过纠正金融市场的脆弱性、信息不对称性、外部性和垄断性等所造成的市场失灵，来矫正由市场和法律体系不完全所带来的负面效果。
影子银行指具有信贷功能的非银行金融机构，不属于银行，但如果监管不当，它同样能给社会带来传染性、高昂的社会成本等危机。对于银行的金融监管主要分为事前和事后。事前有1.银行业市场准入监管2.巴塞尔协议和资本充足性要求3.内部风险管理评估4.银行业市场退出监管。事后金融安全网有存款保险制度和最后贷款人两关。下图为金融安全网的运行机理。
除此之外还要用到以下知识点。
中国式影子银行概念的界定：目前学术界对影子银行的定义主要为游离于金融监管体系之外的金融机构，但在影子银行体系概念的界定方面学术界仍存在分歧。英格兰银行的保罗塔克认为影子银行指那些向居民企业提供流动性、限期配合和高杠杆服务的工具、机构和市场。中国监管机构迄今为止并未就影子银行给出一个被广泛引用的正式定义。黄益平等认为中国的影子银行主要包括向公众销售理财产品的信托融资与由金融机构作中介的委托融资。为了方便研究，本文将引用黄益平对影子银行的定义进行分析。
中国的“影子银行”包含两部分，一部分主要包括银行业内不受监管的证券化活动，以银信合作为主要代表，还包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资”业务；另一部分为不受监管的民间金融，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等。
在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖了两块：一块是商业银行销售得如火如荼的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品，另一块则是以民间高利贷为代表的民间金融体系。
三、中国式影子银行的风险发生的原因是什么
美国次级贷款演变成危机的原因之一分析如下。（一）美国经济的发展从宏观上看总是在呈周期性不断地拨动，这是这一次的次级贷款演变为全球性危机的一大原因。（二）房地产市场萎缩是美国次贷危机产生的直接诱因。（三）宽松的市场准入埋下了次贷危机的种子。1、放贷冲动。2、“猎杀”放贷。3、贷款欺诈。（四）为追求更多利润，在金融创新过程中对风险把控的不足放大了次贷危机。（五）市场利率变化是次贷危机产生的重要推动力量。（六）受技术的限制和利益趋使，资产评级机构不能客观进行信用及其产品的评级，也是产生次贷危机的重要原因。（七）监管者的失职加剧了次贷危机的形成。从上面的分析，美国次贷危机演变成是不可避免的。
中国式影子银行的风险发生的可能原因分析如下。一、中国没有构建起国家层面的监管体系。我们没有完备的金融监管政策和制度。美国和中国的经济发展历史不同，中国虽然拥有一段完整的不间断的历史，但是中国的金融发展还达不到世界先进水平。确切地说，中国的影子银行还没有进入全盛时代，短时期内也不会有次级贷款演变成危机事件的情况发生。但是这并不意味着我们国人就可以放一百个心。中国式影子银行同西方的影子银行虽然有区别，但风险是同样不可避免地存在着，没有办法彻底消除，我们只能预防、尽可能地降低风险。西方大多数国家工业革命后建立了较为完备的金融监管体制，而我们缺乏的正是这个。现在，我们国家的金融监管已经踏上了规范立法和健康发展的道路，我们的法律法规已经有了很大的进展，在引入了国外一些经典的法律法规以后，有法可依已经可以说是初步完成。但对比其他国家，我们还是很容易就能发现自身存在的不足之处。1.比如说扼制金融犯罪的法律法规还有待完善。这几年来，我国金融行业的犯罪现象比往年有增多的势头，罪犯非常猖狂，连续作案几起，恶劣程度不言而喻，涉及金额巨大，给老百姓的经济和生活带来了极大地负担和威胁，严重损害了国家安全。从九七年的新版刑法看来，出现了很多以前没有出现过得犯罪条例，这真实地表明了我们国家和政府打击犯罪的零容忍态度。但同时，刑法上还是有模糊的，甚至空白的地方，当警方和法院遇到新型的金融犯罪时，仍然很难做到有法可依。2.金融发展创新与金融相关立法不同步，金融立法较为滞后。影子银行早就开始活动在我国的金融领域，但法律上相关的规章制度却一片空白。如若金融立法能做到与金融创新同一步调，想必金融监管会有力得多。3.影子银行独立性差，自律意识不强。中国式的影子银行再发展壮大自己的时候，自我规范不够，经常有一线工作人员违规操作的情况发生。4.中国式的影子银行也存在市场不规范的行为。这些年来，大量的违规案件中，一部分金融机构甚至国有企业，利用监管的漏洞实施套利行为，和外国信贷进行非法交易，造成大量亏损发生。有的影子银行和商业银行的业务狼狈为奸，将银行的信贷资金非法贩卖到信贷市场，以期获取利润，这无疑给银行引入了信贷市场的风险。今年来，信贷市场飞速发展，投机问题和金融犯罪行为不时的发生，总是与影子银行发展市场的管理不规范有着密切的关联，和我国政府没有构建完善的相关法律法规脱不了干系。5.国际合作中的法律缺陷。随着自由和国际的推行，全球化盛行，金融机构之间互相渗透互相影响，到综合性金融机构模糊了各金融机构之间传统服务的界限，我国金融领域现行的监管方法——根据不同金融机构和不同金融信息种类进行分业监管——既不适应我国顺应全球化假如国际大家庭后对增加的打量金融机构进行监管的客观要求，也未必能有效率地及时发现金融机构存在的风险，这对促进我国金融行业的发展和繁荣是非常不友好的。与此同时，我国在金融监管方面的国际合作是远远不够的，甚至，我们金融监管方面的机制同其他国家相比，远远不够完善，信息交换和共享监管停止内幕交易等，使得跨境追踪金融犯罪的时候陷入无法可依的尴尬境地。二、中国没有发达的金融领域的创新和繁荣。2017年三月份，在中国经济发展企业的高层论坛上，大部分国家的金融机构领导都提到了“中国社会过度金融化”的问题，他们认为，我们需要抑制这种时代趋势。而我的观点恰恰相反点，并不为过金融化，但“还不够。”我们需要反思和考虑的，是我们在金融领域这一块的发展和改革还停留在表面，没有触及深层次的地方，没有领略到根本所在。金融过度与否取决于货币和人的联系而不在于其他，要想减少金融和人之间的距离，就需要从两个角度发力。一方面，我们可以利用互联网发展金融产品，信息共享，成千上万的金融产品将降低信息不对称的现象发生；另一方面，信贷公司可以和技术公司合作，跟随风险数据控制的潮流，通过机器学习、人脸识别等技术来控制风险成本，提高效率。二八原则已经不适应现在的潮流了，银行应该抓住长尾客户，更多地为小微企业和消费者提供信贷，我们都知道，万事开头难。大量长尾用户想要获得信贷资源，银行是时候改变传统的营销模式和风险控制模式了。让我们携手同心，共抗时艰，黑暗的前方就是光明。不要因为道路险且长就放弃了之后的黎明曙光。
具体一点，中国式影子银行的风险产生的原因还可以从以下几个方面展开分析。三、目前为止，在金融影子银行这一块，中国还没有制定健全的法律法规来约束市场的行为，风险评估方面，也没有构建出完善的失信惩戒机制，导致影子银行承担了较大的风险。西方国家自改革以来就开始制定和修改法律，其金融影子银行的盛行和稳健发展离不开迄今为止发展得较为完善的法律法规。我国的金融领域出于国民经济的薄弱环节，大家总有一种对虚拟经济的不信任，这从侧面反应了我国居民在金融这一块、信用这一块的观念、意识、需求还不够强。但影子银行的出现表明我国的金融领域已经在崭露头角。为了加强监管，使其健康稳健地发展下去，国家应该制定相应的法律法规，如影子银行的进入机制、退出机制、监管机制等，发布具体的指标，如存贷比、资本充足率等。正是因为金融监管的力量薄弱，才让影子银行的风险有可趁之机。四、中国缺乏金融监管领域的专业人才是中国式影子银行的风险发生的原因之一。中国高校关于金融监管的教学研究是浅显的，停留于基本的概念，必须发展出一批以加强中国金融监管为研究目标的高校人才，□□诸如影子银行等金融机构和行业的风险才能被有效地管控。我们需要借鉴国外的经验和历史，但不仅仅是借鉴，我们还要进行领悟，寻找一条本土化的、适合中国国情的金融监管方案。中国的教育为了追求公平忽略了教学水平，浪费了高校资源，高校出高分却不出人才是中国教育的现状，也是我国影子银行风险监管等新领域发展缓慢的原因之一。五、银行等金融机构操作业务的工作人员风险意识不到位是中国式影子银行的风险发生的原因之一。西方国家历史上因为员工的违规操作和隐瞒导致银行倒闭、金融震荡及其他严重后果的例子数不胜数。他们往往不是因为技能掌握得不到位、知识了解得不够全面，而是因为法律和风险意识淡薄或疏忽大意、抱有侥幸心理，才一步步酿成大祸。在中国，甚至还有一个容易引起违规的理由——人情关系。我们不得不承认：第一线的工作人员的守法合规操作意识是中国式影子银行等金融机构防范风险的一道重要防线。六、期限错配造成流动性风险是中国式影子银行的风险产生的原因之一。影子银行是将银行资产负债表外的业务进行加工派生资金的机构，其工作之一就是将银行等金融机构的债券、票据等资产进行包装，以理财等形式进行出售。如果是将多个短期资产凑成长期资产贷进行投资借贷，就有可能因为周转不及时出现期限错配的问题。一旦期限错配，资金流断裂，流动性风险就发生了。一旦发生流动性风险，客户的理财产品到期不能还本，以金融行业各机构之间的传染性，恐慌会迅速蔓延，造成金融动荡，引发严重后果。七、信用违约风险是中国式影子银行的风险发生的原因之一。什么是信用违约风险？比如影子银行借给某消费者一笔资金，到期后债务人却没有能力或不愿意还款，那么，信用违约风险就发生了。究其原因，信用违约风险出现还是因为信用管理不到位。信用管理是政府及民间金融机构对社会上发生的信用行为进行监督生成信用记录和信用共享，包括信用数据库、征信评级、激励守信和惩戒失信等。如果建立了严格的失信惩戒机制，让消费者相信失信带来的成本远远超过了失信带来的效益，那么，信用违约风险会大大降低。八、监管套利的行为是中国式影子银行的风险发生的原因之一。金融监管中不乏存在这样的现象：监管人员知法犯法，利用职权牟取利益；一线操作人员钻监管法律法规的漏洞，薅羊毛，想办法从中套利。
四、中国式影子银行的风险发生的深层次原因是什么
一、美国次贷危机发生的深层次原因：第一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。居者有其屋曾是美国梦的一部分。在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋，刺激内需。1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。“两房”虽是私人持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下，“两房”的隐性担保规模迅速膨胀，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地增长到2007年底的4.9万亿美元。在迅速发展业务的过程中，“两房”忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。第二、金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合并出售。在这个过程中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这就进一步助长了短期投机行为的发生。但投机只是表象，贪婪才是本质。以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东的利益。第三、美国货币政策推波助澜。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1%的水平停留了一年之久。低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期：只要市场低迷，政府一定会救市，因而整个华尔街弥漫着投机气息。然而，当货币政策连续收紧时，房地产泡沫开始破灭，低信用阶层的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮开始席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。
二、期限错配造成的流动性风险发生的深层次原因：中国式影子银行体系面临的一大风险是资产方与负债方的期限错配。从负债方来看，由于商业银行之间存款竞争激烈、监管机构对贷存比进行季度考核等因素，导致影子银行产品呈现出短期化趋势。期限为1-3个月的银行理财产品占所有期限理财产品的比重，已经由2006年的15.7%提高至2012年的60.2%。从资产方来看，为了获得更高的收益率，影子银行资金的投向越来越偏向于中长期项目。例如，2012年影子银行体系是城投债的最重要投资者之一，而城投债的期限平均为 5-8 年。上述期限错配意味着，要保证资产方的稳定以获得较高收益率，影子银行必须依靠短期理财产品的滚动发行（发新还旧）来应对由期限错配导致的周期性流动性压力。一旦老的理财产品到期，而新的理财产品不能足额发行，那么影子银行体系不得不通过紧急出售中长期项目债权来为理财产品还本付息，而在这一过程中，影子银行体系无疑将会遭遇较大损失。目前流行的资金池—资产池理财业务进一步放大了影子银行体系的期限错配。所谓资金池—资产池理财，是指商业银行将来自多个不同理财产品销售所得的资金汇入一个总的资产池，之后将该资产池的资金投资于不同类型、不同期限、不同风险的金融资产。这种集中运作模式使得资金池业务变成了一个“黑箱”，以至于相关信息披露严重不足。购买商业银行理财产品的投资者不清楚自己投入的资金究竟被用于购买了何种具体资产，以及需要承担何种风险。具体理财产品与特定基础资产之间的一对一匹配关系被打破。一旦资金池所投资的部分高风险资产出现亏损，这可能导致理财产品投资者对整个资产池的安全性失去信心，甚至可能引发集中赎回的风险。有鉴于此，时任中国银行董事长肖钢指出，资金池理财产品要用发新偿旧来满足到期兑付，从本质上而言是一种“庞氏骗局”。陶冬等认为，随着中国通货膨胀压力的上升，中国央行将不得不步入新的加息周期。基准利率的上调将会降低影子银行体系的吸引力，这将影响影子银行体系借新还旧的能力，从而会加剧影子银行体系面临的流动性压力，甚至导致出现系统性违约。
三、信用违约风险产生的深层次原因：中国式影子银行发行相关产品的收益率普遍较高，而一旦所投资项目出现经营问题，不能提供如此之高的回报率，那么影子银行产品就可能出现信用违约。目前中国影子银行资金运用最集中的三个领域，即工商企业、基础产业与房地产，都面临着不同程度的问题。产能过剩是中国工商企业面临的普遍问题。在过去十年间，高投资率使得中国很多制造业行业形成了庞大的产能。在当前的中国，除了诸如钢铁、水泥、电解铝等传统行业面临产能过剩问题外，就连光伏、风电等新兴行业也同样面临产能过剩。产能过剩必然会导致企业利润率下降，在严重的情况下会导致企业不能按期还本付息，进而导致相关影子银行产品违约。除制造业面临产能过剩外，中国的基础设施行业同样可能面临产能过剩的困扰，这表现为建成的基础设施使用率不足，以至于相关收入不能覆盖贷款本息。2008年以后，在中国政府4万亿财政刺激方案与天量人民币信贷的背景下，中国出现了一轮基础设施投资浪潮。至少在部分地区（尤其是中西部地区），基础设施建设的步伐过于超前，以至于项目建成后多年内可能使用率不高，这意味着进行基础设施投资的企业可能难以按时还本付息，那么相关影子银行产品也可能因此违约。中国政府的房地产宏观调控仍在持续。预计2013年全年房地产宏观调控措施不会显著放松。这意味着2013年中国房地产行业可能出现较大的洗牌。一大批的中小开发商可能会由于资金链断裂而倒闭破产，或者不得不通过出售土地或楼盘来获得流动性，这为那些手里积累了大量现金的大型开发商提供了收购兼并的机会。中国房地产行业重新洗牌、提高行业集中度的过程，也将是一些以中小开发商为融资对象的影子银行产品出现此起彼伏式违约的过程。
四、监管套利等对央行货币政策构成的挑战产生的深层次原因：中国式影子银行的发展，也对中国央行传统上将M2作为货币政策中间目标的做法形成了挑战。在2011年之前，中国人民币存款月度增量很少出现过负增长。但从2011年起，尤其是2011年下半年起，人民币存款月度增量出现了非常有规律的变动：在每个季度的第 1 个月至第 3 个月，人民币增量总是由低至高，而第1个月的人民币存款通常是负增长。造成这一新趋势的原因，恰好是银行
理财产品的兴起。由于银监会与央行在每个季度末对商业银行的贷存比指标进行考核，因此商业银行有在每个季度末维持较高人民币存款的冲动。为规避监管，商业银行倾向于在每个季度期初发行期限在3个月以内的理财产品，这就会形成人民币存款增量在每个季度第 1 个月大幅下降（存款由于购买理财产品而转出），而在第3个月大幅上升（由于理财产品到期而转为存款）的局面。由于M2等于现金加上所有银行存款，因此银行存款增量的变动也会导致M2增量的变动。事实上，从2012年第1季度起，中国M2月度增量也出现了每个季度从低到高的趋势，且从2012年第2季度起，每个季度第1个月的M2增量也呈现出负增长。换言之，中国影子银行兴起造成的对M2的扰动，影响了M2作为中国央行货币政策中间工具的有效性。一方面，不同理财业务对 M2的影响可能不同。位于银行资产负债表表内的理财业务变动会直接影响M2，虽然位于表外的理财业务与信托业务不会直接影响M2存量，但会影响M2的流通速度；另一方面，即使中国央行试图用社会融资总额来克服M2统计意义下降带来的问题，但社会融资总量也没有完全统计影子银行体系的一些重要业务；此外必须指出的是，M2与社会融资总额等在很大程度上是内生变量，与其将上述内生变量作为货币政策中间目标，不如加快利率市场化改革，建立以银行间拆借利率为中心的货
币金融调控体系。
五、风险容易交叉传染的系统问题产生的深层次原因：影子银行产品存在杠杆交易、流动性转换、信用转换等方面的操作增大了金融风险，同时又处于金融监管的灰色地带，影子银行也没有拥有传统银行机构方面的政府信用背书。当市场经济出现泡沫金融风险加剧时，产品链条各个环节很容易产生违约现象，这种金融风险极易通过信用链条向传统金融体系传递，触发系统性金融风险。
五、关于中国式影子银行所存在风险问题的解决方案：对策和建议
一、首先不能限制影子银行的发展。对中国式影子银行的发展宜疏不宜堵，不能因为存在风险就限制甚至扼杀影子银行的发展。影子银行的产生与发展是在当前金融抑制环境下金融机构的一种主动创新，既是利率市场化的有机成分，也是金融服务边界的扩展。政府应该从服务实体经济发展、促进非传统银行业务健康发展的角度来积极规范和引导相关金融创新，同时通过加强监管与提高透明度等方式来防范影子银行体系的潜在风险。
二、加强对影子银行的监管，如市场应建立统一的信用等级系统，完善相关配套机制。强化对长期以来游离于常规监管体系之外的影子银行的监管，是本轮全球金融危机爆发之后的大势所趋。中国政府应该加强对银行表外业务和非银行金融机构的审慎监管，将银行的表外信贷项目显性化，以避免过度的期限错配与收益率错配。针对资金池理财产品，应该对其中不同风险、不同类型的产品组合进行“分账经营、分类管理”，从而增强资金来源与投向之间的一对一匹配关系。此外，中国政府也应该加强对影子银行体系的信息披露要求，做到对资金投向与投资收益的定期披露，避免由于影子银行产品不透明而产生的风险隐患。
三、打破刚性兑付的格局，允许影子银行违约。一方面，违约现象的出现有助于提高信用评级的真实性，从而促进对影子银行产品更准确的定价；另一方面，这有助于打破投资者心目中可能存在的中央或地方政府对影子银行产品提供的隐性担保，从而增强对影子银行产品的风险意识。
四、加快金融改革，鼓励银行业和金融业创新，从源头上减少影子银行存在的必要性。第一，中国政府应加快推进利率市场化改革，特别是增强人民币基准存贷款利率的弹性；第二，中国政府应该努力改变市场分割的格局，通过推动市场整合来提高整体流动性与深度。例如，目前中国的三分天下的企业债市场应该被整合为一个统一的企业债市场；第三，中国政府应该通过加快金融大部制建设来改变目前的分业监管格局、完善监管体系。这一方面有助于解决由分业监管造成的市场割裂与监管标准不统一的问题，降低监管真空与制度套利的空间；另一方面能够避免由于多种监管政策叠加给银行造成过高的合规成本，使得银行不得不求助于影子银行业务；第四，中国的货币金融调控方式应该由僵硬的、一刀切式的数量调控方式，逐渐转变为更为灵活与市场化的价格调控方式。
五、参考欧美等国的经验教训，但不可盲目套用。影子银行的发展在给金融稳定带来风险的同时也活跃了金融市场，解决了部分中小企业和融资者的困境。受理财产品和资管计划对接资产规模的持续收缩影响，2019年上半年广义影子银行资产规模缩减近人民币1.7万亿元，是2016年底以来的最低水平，同时我国的影子银行体系与西方国家差别太大，应当建立起独特的影子银行监管体制。从风险水平方面来看，我国影子银行的信用创造机制和产品组成尚未达到资本主义发达市场的复杂水平，与传统银行直接的信用联系较弱，现阶段尚未成为系统性风险的主要来源。我国在建立相关监管机制法案时，应当适当参考欧美等国的经验教训你，但不可盲目复制套用，同时应培养全行业的自律风气。
参考文献
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作者有话说
第1章 中国式影子银行风险的表现、成因及对策分析
