《雾锁瞳城》月隐西棠

24、灰色尽调

　　缄默期第九天，港城一家挂着“亚太医药真实世界研究院”牌照的尽调公司，突然启动了一场名为“干眼流行病学巡讲”的全国性活动。这场活动名义上是公益学术交流——给合作的960家医院送去国家级继续教育学分、免费的工作午餐，以及一场15分钟的快闪报告，内容围绕“干眼患者用药习惯调研”展开，听起来与普通学术推广并无二致。

　　但没人知道，每台用于播放报告的投影机里，都被悄悄插入了一枚加密U盘。当讲师在台上讲解枯燥的流行病学数据时，U盘正以每秒10MB的速度，将Frozen365数据库的碎片——患者就诊日期、接诊科室、处方药物数量、对应的角膜曲率K值、用药依从性打卡记录——一寸寸吸进本地硬盘，再通过加密网络实时传输回港城的服务器。

　　这些碎片不是随机抓取的数字，而是林雾过去365天里，用脚步丈量出的“干眼诊疗轨迹”：在三甲医院，医生更倾向于开具联合用药处方，角膜曲率≥46D的患者复诊率比普通患者高23%；在社区医院，单药处方占比达78%，但患者平均用药周期比三甲医院短1.2个月；甚至连不同地区的气候差异，都能在“处方量波动”里找到痕迹——南方梅雨季，因湿度高导致的干眼症状缓解，处方量会下降15%。

　　两周后，一份120页的尽调报告PDF准时发送到顾沉的邮箱。正文部分详细阐述了干眼市场的流行病学特征、患者分层需求、用药偏好差异，数据详实到连“不同职业患者的日均用眼时长对用药频率的影响”都有明确结论。但最关键的信息藏在附录里——只有一张彩色热词云图，其中最大、最醒目的两个词组，赫然是“15 min-5 box”。

　　“15 min”代表的是国内干眼专科医生的平均看诊时长，比国际标准的20分钟短了1/4，侧面反映出基层诊疗资源的紧张；“5 box”则是医生单次处方的平均滴眼液盒数，按每日4次、每次1滴的常规用量计算，刚好够患者使用3个月，既符合干眼治疗的疗程需求，又能减少患者频繁复诊的负担。这两个看似简单的词组，像房角镜下清晰可见的小梁网结构，将干眼诊疗的“真实生态”毫无保留地展现在纸上——尽调公司用数据证明，Frozen365不是虚构的模型，而是能精准反映临床实际的“活数据库”。

　　CBAC的路演现场设在港交所旁的国际会议中心，灯光被特意调暗，只有舞台中央的大屏幕亮着冷光。顾沉穿着一身深灰色西装，站在台上，手里握着激光笔，翻到PPT的最后一页——第72页。页面设计极简，黑底白字，一条复杂的估值公式居中对齐，像一道刻在黑夜里的数学证明：

　　V = (RWD × PFS × 0.618) / (σ× t)**

　　他用激光笔逐一指向公式里的参数，声音透过麦克风传遍全场，每个字都带着不容置疑的笃定：
　　- RWD（Real-World-Data）：即Frozen365数据库收录的27万张真实处方，每张处方都附带可溯源的角膜曲率数据，是估值的核心“基石”；
　　- PFS（Patient-Follow-Success）：患者随访成功率，根据Frozen365的跟踪记录，干眼患者规范用药后的3个月复诊率达61.8%，这个数据直接决定了药物的长期市场渗透率；
　　- 0.618：黄金分割比例，不仅是美学上的“完美常数”，更是算法通过10万组历史数据拟合出的“市场转化系数”——复诊率61.8%的患者中，有61.8%会选择长期续方，构成稳定的现金流；
　　- σ（Sigma）：角膜厚度标准差，取Frozen365数据库中42万患者的平均角膜厚度标准差0.037mm，代表数据的“离散度”，数值越小，说明患者群体特征越稳定，药物疗效预测越精准；
　　- t（time）：CBAC所持干眼药专利的剩余保护期，共1.8年，专利期内的垄断收益是估值的重要组成部分。

　　随着激光笔的移动，屏幕右下角的计算器图标自动跳动，实时计算出最终结果：V = 32.1亿港币。这个数字比最初的9亿估值翻了近3.6倍，与顾沉之前用DCF模型测算的结果几乎完全一致。

　　台下瞬间陷入短暂的安静。前排的量化基金PM推了推鼻梁上的金丝眼镜，指尖在平板电脑上快速敲击，似乎在验证公式的合理性；后排的家族办公室女掌门拿出笔记本，用荧光笔在“32.1亿”旁画了一条向上的抛物线，眼神里闪过一丝认可；几位OTC场外大佬则低声交流着，讨论着这个估值对应的ACAD代币兑换比例。

　　就在这时，角落里突然传来一个小声的嘀咕，声音不大，却恰好被台边的麦克风放大，清晰地传遍全场：“这不就是把干眼症当天气期货炒吗？用数据编个公式，就把估值翻好几倍，跟赌未来的降雨量有啥区别？”

　　这句话像一把一次性穿刺刀，瞬间划破了现场严肃的“无菌氛围”。全场先是安静了0.5秒，随即爆发出低低的笑声，有人附和着点头，有人则带着看热闹的表情看向台上的顾沉，想知道他如何回应这尖锐的质疑。

　　顾沉却没有反驳，也没有解释。他只是抬手按下遥控器，让公式停留在屏幕上，不再翻动PPT。白色的公式在黑色背景上格外醒目，像一张被放大的角膜地形图，牢牢钉在所有人的视网膜里。

　　他站在台上，目光扫过全场，语气平静却带着力量：“天气期货的核心是‘不可控’，你无法预测明天是否会下雨；但干眼诊疗的数据是‘可追溯’的——27万张处方、42万患者的角膜曲率、61.8%的复诊率，每一个数字都来自真实的临床场景，不是编出来的模型。”

　　他顿了顿，激光笔再次指向“σ=0.037mm”：“这个标准差告诉我们，干眼患者的角膜厚度分布是稳定的，药物疗效的预测误差不超过3.7%；而1.8年的专利期，是法律赋予的垄断保护。这不是赌博，是用真实世界数据给医疗资产定价——就像用角膜地形图指导激光手术，每一刀的深度、角度，都有数据支撑。”

　　笑声渐渐停止，台下的讨论声也变成了认真的交流。那位量化基金PM抬起头，眼里没了最初的怀疑，反而多了几分兴趣；家族办公室的女掌门则放下笔记本，举起手提问：“如果Frozen365的数据后续出现更新，估值模型是否会同步调整？”

　　顾沉点头：“当然。我们会每月更新一次RWD数据，每季度重新计算估值，所有调整都会上链公示。就像角膜瓣愈合需要定期复查，CBAC的估值也需要跟着真实数据‘动态修复’。”

　　路演结束后，几位投资人主动留下来，想进一步洽谈ACAD代币的认购细节。顾沉送走最后一位客人时，窗外的天色已经暗了下来。他回到舞台中央，看着屏幕上那条静止的公式，指尖轻轻触碰投影幕布——仿佛能摸到那些藏在数字背后的“温度”：林雾跑医院时磨破的高跟鞋、医生在处方上签下的名字、患者复诊时期待的眼神。

　　这些不是冰冷的期货筹码，而是构成医疗行业“真实肌理”的细胞。而他要做的，就是用这条公式，把这些“细胞”的价值，清晰地呈现在资本市场面前——让医疗数据不再是被隐藏的“黑箱”，而是能支撑起合理估值的“透明基石”。

　　顾沉关掉屏幕，转身走出会议室。走廊里的时钟显示“T-10”，距离港交所聆讯还有10天。他掏出手机，给林雾的Telegram发了一条消息，只有一个公式的截图，没有多余的文字。

　　几秒钟后，林雾回复了一个“OK”的表情，后面跟着一串数字：0x0A0D。

　　顾沉笑了。他知道，那串代表角膜散光阈值的代码，不仅是数据校验的密钥，更是他们对“真实”的共同承诺——就像角膜的曲率无法造假，医疗数据的价值，也永远建立在“真实”的基础上。